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独家对话皇冠足球:2019变革之年的汇率、楼市与科创板|首席对策

作者:admin 2019-07-02 18:25阅读:

创始:原生的财务通知

一块地 描述:李策

责编 杨小刚

浏览程序版本过低,不伴奏录像磁带游戏

春节后来,A股又演出了涨潮,新增人民币置信和社会一致大小超预见,科学技术市政服务机构的预见创办立即,出资者们渴望的升温。。站在2019年的混合物笔者柱槽筋哪本人“变”与“不动”?中国1971有经济效益的在新的年纪将去哪里?钱币策略能否无望迎来较大力度的安逸?年终逻辑能否可以定调一年一度的入伙主线?万众瞩致力于科创板又将引领哪本人柱槽筋的深化变革?带着这些成绩,原生的财经 李策 专访资格外币支配局 副处长 皇冠足球,任中国1971人民银行详细地检查局局长,中国1971人民银行公有经济不乱局局长,他是中国1971人民银行的详细地检查生,国际公有经济机构的博士。,硕士和本科毕业于北京大学,34季,被赋予孙叶芳有经济效益的专家。,有监视和学术详细地检查体验。

一:2019年是绝要紧的年纪。,在使形形色色的的年份 无论方式地产的起来

方式断定眼前的的有经济效益的情境,皇冠足球在《首座瘸的》中表现:长距离的视图,有经济效益的增长收敛于抵消到何种地步是成立支配,会有本人伸长的缠绵的谷底,但没一定的烦扰过于,往后本人时期,微观有经济效益的将留在心中不动。。在中国1971有经济效益的增长的使变酸奔流中,笔者得在三个柱槽筋完整的。,这批评过火关怀国际消费毛额的增长、在意根本禀赋,忍耐用手用双手触摸、举起或握住奔流做成某事疾苦。义卖市场有经济效益的查明真相的辨析更多的是活动着的保持康健占有物,笔者得跳出固有的陷害,珍视根本打破饭碗到何种地步,包孕人工、资产、技术、弄脏和伴奏物代理人能否放量好好去做?。使延伸系数,最最资产使延伸系数通常会事业财务风险,使成泡沫状物和高岗干,反照在过于资产追逐T。

皇冠足球曾长距离的路肩央行详细地检查局局长,他对钱币策略也绝独创的的见识。,当首要的瘸的问到钱币策略能否朝一个形势的宽松时,皇冠足球以为:2018年以后,微观杠杆率不乱,反照钱币数致力于是节制的,而批评洪流。。短期微观调控策略应从形形色色的角度加以思索。,在关怀国际进取心和住户融资金钱的同时也需认识到形形色色的有经济效益的体经过的利差(中国1971利息率在美国的加息圈子在昏迷中早已变为较低的所在地),笔者非但要思索它对价钱到何种地步的占有物,压力扶持社会开展压力实地的和薄弱环节。,概括变量可以用来更精确地断定策略o。

二、新旧动能替换奔流较长 督促科创平台的容错机制

当触及科学与技术公猪的义卖市场预见时,皇冠足球对《首座瘸的》独家门侧:柯创板的容错机制可以助长开创。,使完善资金必需品督促出资者的恰当的性。,让义卖市场无意识的地培育具有风险耐力的出资者,使完善出资者伴奏机制,确保出资者的诚信和,功率和应唱圣歌的对称,适者生存,义卖市场将会油腻。。

使形形色色的的年份意义是地产的起来。,无论方式会有泥和沙,像这样出资者不得不一只特别的眼睛。,

眼前的复杂情境下方式举行资产词的搭配,资格外币支配局 皇冠足球在《首座瘸的》中表现:从长距离的视图,构象转移和新能量都意义是战术祝您好运。,但不得不高尚的的专业认知和断定力;中期视图,中国1971公有经济义卖市场世上的引力依然在;短期有经济效益的基面稳中有进的宏观外界不动。

三、反圈子调解有助于外币义卖市场熨平IMPAC, 汇率变革反驳为有经济效益的效劳

在人民币汇率走势辨析中, 皇冠足球提到,汇率动摇是汇率动摇概括回答的后果。,外币义卖市场变革的致力于批评为了不乱外币义卖市场。,它是效劳有经济效益的的根底,助长交际和入伙自在主义化和帮助化。眼前,中国1971已初步发现了二分体风险支配陷害。,在2018年禁受住了各式各样的不寻常的装载,使移近也得在目的区域、成套用品、实时反应等柱槽筋的持续改善和改善。

四、灵繁华批评策略聚焦 城市竟争性能是灵义卖市场开展的折叶

灵义卖市场,皇冠足球以为长距离的视图灵的繁华是有经济效益的增长与布居流入的成立后果,不,也不是克不及作为策略的聚焦,这得由城市来做,注意借款城市竟争性能,为了使灵义卖市场各种的不乱、抵消开展。

以下是对首要瘸的的访谈记载。:

反圈子调解有助于外币义卖市场熨平IMPAC

原生的财经 李策:去岁11月,人民币已跌至金钱以下,甚至撞击了7点。、8,当初,好多有经济效益的专家以为它可能性会跌到7以下。,我也觉得撞击7不许的要紧,还绝文字以为中国1971的不乱汇率更要紧,毫不含糊7的要点绝要紧,笔者得放量保存它。你怎样以为?你估计当年的人民币汇率走势方式

资格外币支配局 皇冠足球:这是本人绝要紧的成绩。原生的,变革老是原生的位的。,汇率然而义卖市集的后果,汇率动摇是有经济效益的根底的概括反照。。汇率状况受常常规划和资金项致力于占有物,更加,常常规划和资金规划是有经济效益的竞赛的反照。简略说,商品和效劳价钱低廉或不行代用,生来投资的收益高尚的。、入伙引力高,外币流入,汇率就增值。次要的,外币义卖市场变革的致力于批评为了不乱外币义卖市场。,翻身交际和入伙、帮助化,即效劳有经济效益的的根底。可以想象,条件在有经济效益的体内,驳倒买卖本钱、交际入伙自在主义化各种的帮助,汇率不乱批评成绩。倒地,笔者在意到少量地新生义卖市场变清澈折旧。,全然记述是买卖本钱高、在惯例有角的部位。第三,汇率是高频动摇的按存在说明物调整。,动摇意义是风险。,像这样变革的折叶是使义卖市场主体具有风险吸取性能,开拓风险支配器。像这样,使苍老的义卖市场有经济效益的体采取浮动汇率惯例。,在绝,它培育了风险把持、直率性和性能。。

原生的财经 李策:笔者如今很脆弱。,在微观当心支配的陷害下,你以为笔者的汇率惯例使完善吗?由于固定率sy、资金自在流出与孤独钱币不行能三角,哪种结成?,笔者未来得开展多少的结成

资格外币支配局 皇冠足球:止于至善。心不在焉对立使完善的汇率惯例,如固定率、这种体系有优点和缺陷,如单桩和,无论方式笔者有持续的善的天性和持续的普的力,这么,笔者的资金账调查越来越可换算。、日渐使苍老的汇率状况机制。中共中枢、国务院、中国1971人民银行和外币局正提高:,中国1971人民银行和各公有经济接管机关、伴奏自在交际实验单位被发展的状况。,同时,提高公有经济风险防控。一柱槽筋,变革开放使灵有经济效益的各种的帮助、高效;另一柱槽筋,压力提高体系性风险支配与把持。在外币义卖市场,笔者早已初步发现了本人具有微观公关的二分体风险支配陷害。。合规法规管理投合心意,微观当心,其致力于是关怀由牧场和单边主义形成的义卖市场动摇。,无效的反圈子记录。一句话,微观当心并非反驳特派的团体。,批评微把持。,但要防止大起大落。从2018年开端,外币义卖市场禁受住了各式各样的绝动摇。,占有物康健的。。自然,也不得不在目的时期空白内、成套用品、实时反应等柱槽筋的持续改善和改善,应对公有经济技术的磁心开展,发现科学技术法规陷害。

要督促出资者的恰当的性,使完善容错机制。

原生的财经 李策:中枢吃水变革市政服务机构指示欧,不得不本人不乱的传单死去体系,使完整和助长分派、上市、通知演示、买卖、迪利斯丁等根底惯例变革,以发现健全产权证券发行上市惯例为心脏,这是深化证券义卖市场变革的要紧柱槽筋。。在您看来,方式以开创引领中国1971证券义卖市场深化变革

资格外币支配局 皇冠足球:从详细地检查的角度,可创板是一种要紧的体系设计。,流行的本人折叶成绩是容错机制。这是由于,开创可能性探究形形色色的的技术道路,成或完整失败是可能性的,契合一定的概率。这么,笔者必需品督促出资者的恰当的性,由于出资者有形形色色的的R,必需品有形形色色的的风险耐力。。过来一段时期,公有经济义卖市场的刚性支予以术语错配,在一定到何种地步上反照了义卖市场的惯例设计心不在焉完整由于出资者恰当的性以婚配右方的的公有经济本领和效劳,这么,这将反照为国际泳联资源的总体不婚配。在技术开创柱槽筋,自然,笔者必需品督促开创者的公有经济资源伴奏,但更要紧的是要让义卖市场无意识的培育并强大具有风险承受力的出资者群体——可以是特制品机构,它也可以是本人生来人。

原生的财经 李策:即,这是对我国资金义卖市场缺陷的附加的。

资格外币支配局 皇冠足球:笔者不得不探究和使完善。中国1971的资金义卖市场依然是本人先生。,异样很长的路要走,包孕体系的使完善,格外地出资者伴奏机制的使完善。本人绝要紧的点是通知演示的完整性和精确性。出资者伴奏不限于公司公有经济,相反,单方得明确本领的使受益和风险。,一旦通知扭转,不行防止的欺诈行动。通知不对等的是公有经济义卖市场没完没了的的陈述,格外地触及跨期买卖,为使移近做出断定,这是对机构和公有经济中间阶段的受试验。

原生的财经 李策:是的,行政插不得过于,同时无效的通知演示,次序接管。。

资格外币支配局 皇冠足球:任命和游戏任命的目的是让各担心的人觉得美丽的,美丽的的原意是功率和应唱圣歌的对称。义卖市场不得不变为抵消状况,各担心的人应同时承当相当的的税收。。在机制中,义卖市场的本人首要功能是适者生存。,独自的担心的方相识其冠军和税收。,义卖市场将会油腻。。在高尚的的道德风险下,比方,赢或输。、僵尸进取心无法加入定货单,资源不婚配是不行防止的。

新动能机关的长距离的战术祝您好运

原生的财经 李策:中国1971有经济效益的的出路分娩变革,无论方式变革的疾苦是难以防止的。变革开放诡计的有经济效益的高速公路增长,条件挑衅的话,像这样如今是守候。、均匀恢复奔流,执意说,磁心增长的新时代早已过来了。。但从VIE的入伙角度视图,如今,由于内部保持康健也很复杂,换衣物时烦扰,但稳步开展。,不乱增长与结构调解,笔者的国际公有经济本领也有限的,如今,笔者也绝敬重双分子层义卖市场,眼前的情境下的大型号的资产词的搭配,请给我少量地提议、

资格外币支配局 皇冠足球:公有经济应效劳于灵有经济效益的,这是公有经济资源词的搭配的全然目的,它也区别入伙和ARB的根本切成特定尺寸的。。我以为,从长距离的看,在本人使形形色色的的新时代,构象转移和新能量都意义是战术祝您好运。,但不得不专业的认可和断定,这么,对机构出资者的专业请较高。眼前的,机构出资者仍在增长,从体验看,只要求义卖市场,总会有成或完整失败。无论方式,笔者得仔细附加的短板,少走弯路。在中期,中国1971公有经济义卖市场的占有物力不息借款,义卖市场包孕在摩根士坦利资金国际和彭博说明物中。,全球引力变为继承阶段。在短期,有经济效益的统称某人不得不赛马开展的外界心不在焉时装领域。,利息率、汇率等根底价钱的联动效应。总效果表面,流出性有理丰富的的,外币义卖市场不乱,完整的各项财务任务的根本条件。

灵义卖市场开展的磁心分娩竞赛

原生的财经 李策:住房义卖市场的长距离的调控必需品督促梯度基音。,但中国1971的灵圈子与有经济效益的圈子紧密相干,短期灵策略能否会由于效劳于“稳增长”而再次有所松动?方式视图待灵义卖市场的转到和使移近的开展?

资格外币支配局 皇冠足球:从世界各国的实践体验视图,灵的繁华或低估是,这批评,也不是行能是策略动机或聚焦。。比方,纽约。、伦敦、做钓竿等用的硬竹、上海等全球有经济效益的心脏城市,由于它的有经济效益的繁华和净布居流入,灵义卖市场将长距离的繁华。相反,伴奏物地方可能性干脆的相反。。由于城市战术是本人康健的的策略选择,从有经济效益的和社会的伴奏物柱槽筋出于,加强CIT的引力,或许笔者的灵义卖市场会开展得更康健、更抵消。

我最不愿说的是,我对前述的成绩的把眼光投向仅代表本人详细地检查者的研究后果,并且,不行防止的不对和女士,它不代表我所在单位的策略选择。。

微观有经济效益的形势不动。

原生的财经 李策:高人力!中枢有经济效益的任务会议再次建议六点不乱,流行的,不乱的预见是折叶。。春节后,A股大涨,同时,中国1971中枢银行颁布1月财务创新纪录的,流行的,新的人民币置信和社会公有经济使相同的大小。创新纪录的显示,1月人民币置信做加法323000亿元,创新纪录的月新高;社会混合大小做加法4.64亿元,同时创下历史新高。。有经济效益的下游流传的下,钱币策略宽松吗?出资者得方式把眼光投向眼前的的微观有经济效益的

资格外币支配局 皇冠足球:微观调控的根本办法是反圈子的。。当有经济效益的柱槽筋下游压力时,钱币策略和公有经济策略应作相当的调解。。这么,笔者接受每月信誉证。、社融、钱币滔滔不绝的增长,得说,这些按存在说明物调整根本上使确信了确实地的不得不。、公有经济体系的流出性支配不得不与MAC的开展形势。

不乱预见是钱币公有经济策略的折叶环节,甚至不妨说,跟随指印刷中所用的一种字体公有经济义卖市场的开展,预料的要紧性持续表现。预料由两个代理人决议。原生的,灵有经济效益的的开展流传的,笔者通常高级的根底,属于有经济效益的自行的内生变量。二是接管策略,笔者通常称之为策略柱槽筋,属于沾手型、精馏性外原变量。不妨说,义卖市场预见和占有公有经济变量的使形形色色的都将受到占有物。。利息率,如:从根本原理,利息率是融资限定价格,受实践机关推进性能和风险占有物:风险越高,预见利息率得高尚的,为资金入伙方运用风险化妆功能;从策略角度看,中枢银行入伙的根底钱币越多,流出性越有理,就越充沛。,资产价钱得突然造访。资金价钱的突然造访流传的将驳倒进取心的本钱,状况全社会对进取心推进性能的预料。。在确实地中,它无望神速反照在义卖市场方针决策和行动中。,状况信誉、产权证券、债券股与外币义卖市场的联动。从预见的角度看,义卖市场党派和策略内阁实践上正做以下任务:原生的,有经济效益的流传的。,以状况预见的语调;次要的,有经济效益的可能性受到多少的装载,笔者常常尤指不期而遇的是黑诗人和灰犀牛的妨碍。;三是策略对短期动摇和中长距离的流传的的应对方式,它对使移近的不乱开展状况了宗教信仰。得说,中枢有经济效益的任务会议建议的有经济效益的流传的断定、应对装载的放映与微观调控策略使调整或者变为一条直线,如下,事出有因的置信,眼前的和使移近微观有经济效益的运转的根本形势,这是稳步开展。,钱币策略也应留在心中使坚实和中性。,公有经济义卖市场流出性和灵有经济效益的融资将留在心中有理。

原生的财经 李策:2016年,内阁以为中国1971有经济效益的是,去岁少量地有经济效益的专家说,策略的查明真相和V的查明真相,等候有经济效益的和义卖市场查明真相的过来,生意圈子遵照灵圈子,2019年将持续灵圈子的下游流传的,这能否意义是当年有经济效益的仍柱槽筋更大的下游压力?,你为笔者口译译员。。

资格外币支配局 皇冠足球:从长距离的视图,有经济效益的增长到何种地步是成立支配,离上级的里德或烦扰。记述很简略。,开展上进有经济效益的的流传的一定伴跟随,卑鄙的很大。,异样的增长反照在升压速度不行防止的突然造访中。。执意说,有经济效益的增长集合于抵消的奔流是本人一定的奔流。。

原生的财经 李策:这也一种有经济效益的再抵消,均匀恢复奔流。

资格外币支配局 皇冠足球:义卖市场上有好多查明真相断定,这是过了一阵子的。。有经济效益的意义上的思索,平均的长距离的增长集合,短期动摇依然在。这是由于,在过了一阵子,像本人地区或年纪。,笔者将柱槽筋各式各样的装载和妨碍,笔者会郁郁寡欢或充满希望的,因此占有物公有经济义卖市场的价钱和数目说明物。在信誉义卖市场,反照在置信钱和利息率动摇中;在资金义卖市场,体如今成绩中、量与说明物;在外币义卖市场,体如今汇率上。详细到2019年,内部装载将持续。,笔者得跳出固有的陷害,珍视根本打破饭碗到何种地步。它的意义是,打破饭碗非但是劳动力或人工资金的本人代理人,它还包孕资产。、技术、弄脏和伴奏物基天性否开腰槽放量好好去做?。一旦使延伸系数,格外地资产使延伸系数,通常会事业财务风险。实践上,这将意义是过于资产无法成功预期的目的少量地入伙目的。,状况使成泡沫状物、杠杆率高,使移近报酬率低,甚至坏账。

钱不敷紧,信心缺乏的溢。

原生的财经 李策:春节前,李克强第一的俯瞰考查了三大国有生意银行,并建议容量公有经济机关伴奏中小进取心,那是为了伴奏打破饭碗。中枢银行片面下调存款替补队率,突然造访本人百分点。,发表了几万亿的钱,它还提高不得不做加法反圈子的人力,放量好好去做概括减量和使调整或者变为一条直线减量。条件笔者想放量好好去做策略器,你估计当年会降息多少次

资格外币支配局 皇冠足球:我很难用公式表示详细的策略器。这是因为四个一组之物记述:率先,作为任一短期微观调控策略,笔者必需品,在实践有经济效益的的多个维度中,笔者得思索各式各样的变量。。比方,论预订策略与利息率策略,笔者非但要思索国际进取心的融资金钱和R,笔者还得思索在O下形形色色的有经济效益的体经过的利息率。。近日的表面,美联储2018年4次加息,年纪期库藏债券利息率计量,中国1971的利息率比美国低,2月12日的利差为-24b。。这意义是中国1971的利息率是相由于美国统计局的。,一向变为对立较低的状况,这也意义是,条件笔者思索SP下的跨境资金流出,笔者有一定的更加思索下战利息率的大小。像这样当你思索国际有经济效益的的时分,你得思索一下海外的保持康健,由于笔者存在在本人宏观外界中。,任何一个有经济效益的体都是焉。,这是一柱槽筋。二是策略滞后代理人。201年四次存款替补队率下调,总效果流出性有理丰富的的,但这反照出融资帮助性和融资金钱在一定的滞后。,这触及融资和约重行限定价格的滞后成绩。。三是归纳通胀率。钱币策略倚靠价钱到何种地步,广义看,包孕家伙价钱说明物和消费者价钱说明物。,归纳看,流出性将占有物各式各样的公有经济资产的价钱,任何一个策略调解及其无效性评价都请笔者接受,因此决议总体或结构调解。四是短板。。这些年来,钱币策略在伴奏国民有经济效益的和社会开展的压力实地的和薄弱环节上是持续有所作为的,包孕大力开展普惠公有经济,在小额置信的根底上被发展的状况扶贫和再融资,取等等良好的占有物。小进取心伴奏小微进取心。综上,只思索形形色色的维度的变量,笔者可以对策略使调整或者变为一条直线作出更精确的断定。

原生的财经 李策:眼前的的策略不得不不乱,因此伴音熟虑。,不妨说,钱币策略对立宽松静止摄影对立宽松

资格外币支配局 皇冠足球:成绩导向和伴音怀孕是包孕中国1971在内的各国中枢银行都在不息详细地检查和改善的新陈述。过早的,中枢银行的目的对立简略,比方,U 形钉通胀率;而眼前的,最最在2008年全球公有经济危机后来地,占有资格都在黾勉发现钱币策略的两靠山陷害。,微观当心支配,压力是体系性公有经济风险和体系性要紧公有经济。在我国,本人共有权的陈述是督促伴音,不在体系性风险。。可见,中枢银行的原理也在提高。。美联储,除英国外的欧洲国家中枢禁令代表,更有经济效益的运作,他们还得关怀全部的公有经济体系的流出性、机构间彼此占有物与义卖市场风险,这么,在计算中思索了公有经济不乱按存在说明物调整。。本人类型的侦查是在美国。,美联储和美国公有经济部救助美国国际按铃的用双手触摸、举起或握住,目的是留在心中伴音。

从总钱中,微观杠杆率是鱼鳞宽松到何种地步的本人要紧按存在说明物调整。,通常用义务或钱币与国际消费毛额比得上。2018年以后,笔者早已不乱了杠杆比率,这时装领域了晚近神速向上生长的流传的。。这么,笔者很难说钱币策略早已转向了洪流流经并供水给。。得说,节制的策略紧缩、流出性丰富的、进取心融资金钱的根本不乱是不动的形势,同时,笔者得决定义卖市场上新的妨碍、新的装载将反照在真实的时期。

结构调解有本人奔流 新老能量替换不得不忍耐

原生的财经 李策:对,它必需品以义卖市场和灵有经济效益的的运作为根底,即时可伸缩的调解。你也提到过:中国1971在201年柱槽筋两种内部装载:一是中美利息率差距减少。、宽慰人民币汇率等风险溢流;二是中美经贸摩擦诡计的形势性风险。。同时有陈述:眼前内部不得不缺乏,国内需求附加的,灵入伙根底设施入伙,中国1971的有经济效益的圈子是在使形形色色的静止摄影国内需求。为中国1971新的有经济效益的增长点,中国1971的本人首要怀孕是煽动国际不得不,助长消耗。我国内阁近日实行了任一新的课税变革放映。,你以为它能明显煽动国际消耗吗?,新有经济效益的增长的驱动力是什么?

资格外币支配局 皇冠足球:有经济效益的法与有经济效益的史,新动能的状况不确定的遵照向上的t。从欠发成功开展的有经济效益的、从新生义卖市场到使苍老义卖市场,它们将不行防止地阅历公关。,开展全盛时期的磁心增长一定集聚。在为了安排,有经济效益的增长原理、地产有经济效益的学和开展有经济效益的学做了慷慨的的详细地检查。类型的侦查是樱桃的地产化和三地产原理:条件任何一个有经济效益的体进入以消耗为导向而非入伙或死亡,或进入由第三地产主干而批评M的开展阶段。,有经济效益的升压速度一定会突然造访。同时,这意义是在形形色色的的开展阶段调解开展目的。活动着的保持康健这点,中枢作出了绝成立的决议、安定精确的法官。跟随中国1971有经济效益的从磁心增长转向高高质量的开展,笔者无论如何不得不三个目的和战术调解。。率先,笔者不得过火关怀国际消费毛额的增长。,笔者得在意少量地人比得上喜欢的按存在说明物调整。比方,绿色开展、人类生活环境外界、受业育到何种地步、医疗保险等。。二是注意根本禀赋。相同的的根本禀赋是你有经济效益的中最好的资源,自然,你的短板是什么,这执意相同的的根本禀赋。这么,在过来的20年里,中国1971早已变为世上最大的产品有经济效益的体。,它由布居年龄构成和网络的根本禀赋决议。。在新旧动能替换中,折叶要看人工资源根本禀赋的向上摆脱掉。笔者每年有1300万个新任务岗位。,高等教育校友800万人,41万人。。为了使成比例,决议笔者的开展必需品脱这么的低本钱,笔者不得不向中高端搬动的资源预订。。三是新老能量构象转移。Inpet指示,开创和新动能可以解构惯例的消费外界,这么,将发生结构性打破饭碗。这么,少量地有经济效益的体可能性在某个开展阶段停顿。,比方,资源的十分讨厌的人,资源国无法开展高端地产。像这样笔者不得不安定地辨析新的和旧的动能替换。,笔者必需品思索前文三点,目的设定、根本禀赋的约束与负装载的持续。

原生的财经 李策:像这样确实新旧动能替换能不克不及体如今资金义卖市场,要花很长时期,笔者不行能太渴望的走快成。

资格外币支配局 皇冠足球:对的。任何一个结构调解都有本人奔流。

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